有关专家分析认为，石化产品价格仍有上涨空间。具体来看,合成树脂、苯乙烯等产品价格上涨空间最大。

石化行业复苏力度再次超出预期,估计2004和2005年齐鲁石化、上海石化、扬子石化和中国石化4大石化公司业绩将继续保持快速增长态势。

原油价格维持强势

在美国冬季比预期要冷、美元继续贬值、世界经济增长加速等因素作用下,国际原油价格再呈攀升态势。

预计今年1季度用油高峰期结束之前,国际原油价格会维持强势,但在随后几个季度,随着美元走势的趋稳、伊拉克原油出口量的不断增加,原油价格呈下滑走势的可能性较大。不过,由于世界经济比前期更为强劲的表现,预计2004年布伦特原油平均价格在27美元/桶左右。但仍维持我们对原油开采业观望投资评级。

全球炼油毛利大幅上升

去年11月底以来,国际炼油毛利大幅上升,1月中旬创3年来新高。从全球范围来看,世界经济的复苏将促使全球成品油需求增长提速,由于环保等问题导致全球炼油装置关闭以及新建炼油装置投产较少导致成品油供给增长速度较慢,全球炼油开工率不断升高,估计2006年开工率上升至本轮周期高点,炼油毛利也伴随装置开工率提高而上升。

去年12月6日,国内汽油出厂价上调200元/吨、柴油出厂价上调180元/吨后,1月中国石油和中国石化内部调高柴油出厂价格100元/吨,由此,炼油毛利有较明显提高。由于成品油三地加权平均价格与基期相比仍有10%以上的涨幅,我们估计,今年上半年(特别是1季度)国内成品油价格下调压力不大。炼油毛利将保持较高水平。

全球化工产品价格大幅上涨----合成树脂成为最大亮点

按照往年规律,一般每年年初和上年的年末是大多数石化下游产品需求的低潮期,价格走势也比较疲弱。但去年11月份一直到目前,全球绝大多数化工产品价格均出现强劲上涨的态势,其中表现最为突出的是合成树脂和芳烃、PTA等产品,合成橡胶1月份后也重返升势。

1月,东南亚合成树脂以及苯等石化产品平均价格同比上涨35%以上,环比上涨15%以上；我国合成树脂平均价格同比上涨25%以上,环比也上涨6.5%以上,苯、甲苯、丙烯、丁二烯等产品价格同比上涨35.6%,环比上涨6.2%。

促成石化产品价格在淡季强劲上涨的主要原因是产品供不应求:一方面,世界经济增长加速促成合成树脂等石化产品需求的加速增长；另一方面,中东的石油化学项目受到中东紧张局势加剧及投资推迟的影响,多数项目的开工时间将比原计划(2004-2006年)推迟2-3年；而我国产能的集中释放要到2005年下半年和2006年以后,因此,最近几年,全球石化产能扩张处于低潮。需求增长速度高于产能增长速度直接导致了大多数石化产品供应偏紧。

目前,我国石化产业链上下游产品供应均偏紧。上游产品原油需求量约为550万桶/日,而产量仅为350万桶/日左右,对外依存度为36.4%；成品油特别是柴油,自2003年10月份以来,国内呈现明显供应紧张局面,柴油甚至限量供应；中下游的合成树脂、合成橡胶、中间石化产品等也呈现供不应求状况。因此,在本是淡季的1月份,大多数产品价格上涨主要还是由于下游需求强劲导致。我们估计,从全球范围来看,石化产品产能扩张速度跟不上需求增长速度现象,将一直持续到2006年上半年,特别是在我国经济和世界经济增长强劲的背景下,情况更是如此。因此,考虑到全球大规模石化产能扩张要到2006年以后,我们判断石化产品价格在2006年前维持强势的可能性非常大。在原油价格上涨幅度不大或下跌的条件下,石化产品盈利空间将继续上升。

历史比较----价格仍有上涨空间

本次石化行业复苏,首先表现为苯、对二甲苯、三烯(乙烯、丙烯、丁二烯)、乙二醇、PTA等中间石化产品价格的上扬,随后复苏范围逐步扩散到合成橡胶、合成树脂(PVC、PE、PP、PS)等产品。与1995年比较,目前苯、二甲苯、三烯等中间石化产品价格已超过1995年最高价8%～40%之间,显示出石化行业强劲的复苏力度,但三烯价格仍低于复苏力度较小的2000年,从这个角度来看,中间石化产品仍有上涨空间。

2003年3季度以后开始复苏的合成树脂等产品,目前价格虽然高于2000年,但与石化行业真正复苏高点的1995年价格比,仍低10%～38%。而合成树脂复苏往往构成石化行业真正意义上的复苏,比较1995年和目前中间石化产品的复苏力度,估计此轮石化行业复苏力度不会亚于1995年,我们判断合成树脂价格仍有较大上涨空间。

综合判断,我们认为,石化产品价格仍有上涨空间。具体来看,合成树脂、苯乙烯等产品价格上涨空间最大。

石化行业业绩再创新高

尽管1月份原油价格环比上涨4.3%,但大部分下游产品价格上涨幅度均超过原油价格上涨幅度。估计今年1季度将继续保持这种较为强劲的态势,因此1季度,大部分石化公司业绩将明显超出此前的一般预期,石化行业业绩将再创新高。

另外,从整个2004和2005年石化上市公司基本面来看,除原油价格下跌可能对下游造成短期压力外,全球经济强劲复苏导致下游需求快速增长、产能增长处于低潮以及原油价格维持较高水平,均将促使石化上市公司业绩继续保持较为强劲的增长势头。

考虑到世界经济的强劲增长加剧了石化产品供不应求局面,石化行业复苏力度再次超出预期,估计2004和2005年齐鲁石化、上海石化、扬子石化和中国石化4大石化公司业绩继续保持快速增长态势,综合考虑4大石化上市公司目前的股价及未来业绩表现,建议密切关注。